반도체 소재를 생산하는 티씨케이145,500원, ▼-900원, -0.61%가 NAND(낸드플래시) 업황 개선에 따른 본격적인 성장세가 전망된다. 흥국증권 손인준 연구원에 따르면 올해 3분기 매출액은 811억원으로 전년 동기 대비 12% 증가하고, 영업이익은 238억원으로 전년 동기 대비 22% 증가할 것으로 예상된다.

NAND 가동률 반등 및 공정 전환으로 티씨케이의 부품 수요가 증가할 전망이다. 손 연구원은 "올해 2분기 실적 감소의 원인이었던 중국 고객의 수요 회복과 NAND 공정 전환 투자에서 L사의 강한 부품 수요가 기대된다"며 "올해 2분기부터 시작된 Kioxia의 제품 양산에 동사 제품 SiC Ring이 최초 적용되며 부품 수요가 증가했다"고 전했다.

NAND 전환 투자가 내년에도 지속되며 티씨케이의 구조적 성장세가 기대된다. 티씨케이의 내년 실적은 매출액 3836억원으로 전년 동기 대비 20% 증가하고, 영업이익은 1153억원으로 전년 동기 대비 24% 증가할 것으로 보인다. 내년 2분기부터 삼성전자의 V10 투자가 예상되며, Kioxia도 내년부터 300단 전환 투자 등을 계획 중에 있다.



티씨케이는 반도체, 태양전지 및 LED용 부품전문 제조 기업이다. 주로 반도체 장치 업체에서 사용하는 Solid SiC Wafer, Ring 등을 판매하고 있으며, 고순도 흑연을 이용한 반도체 및 태양전지용 실리콘 잉곳 생산 장비에 들어가는 부품을 국내 최초로 국산화하여 제조 및 판매 중이다.

■V차트 분석
-'25년 2분기 연결 재무 (연환산 차트)

1. 수익성: 올해 2분기 연환산 매출액은 지난 '22년 4분기 대비 6% 감소, 영업이익은 32% 줄었다. 같은 기간 매출원가율이 10%p 늘었는데 이는 영업이익률 감소의 주요 요인이 되었다.



2.효율성: 제조업은 매출채권과 재고자산의 회전일수가 낮을수록 운영 효율성이 좋다. 실적이 좋았던 '22년 2분기 재고자산 회전일수는 85일이였던 반면, 올해 2분기는 149일로 효율성이 나빠졌다.



3.현금흐름: 전방 산업 및 기술 도입에 따라 매출액 대비 잉여현금흐름(FCF) 비율이 주기적으로 높고, 낮음을 반복하고 있다. 해당 추세를 파악하여 해당 비율의 변곡점에서 기업의 상황을 더 유의할 필요가 있다.



4.밸류에이션: 17일 종가 기준 PBR은 4.2배로 '21년 가장 높은 8.27배 대비 절반 수준에 머무르고 있다. 올해 1분기 이후 주가가 상승하면서 PBR도 높아지고 있다.



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